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u Anote a data de validade do kit e substitua o kit antes dessa data. 32) (4. 6, considere se o sangramento é devido a uma causa cirúrgica corrigível ou disfunção de plaquetas e retornar ao Ponto de Partida. IEEE 802. alta classificação no motor de busca. Deficiências minerais, particularmente de potássio (170, 171), fósforo (170), zinco (201, 202), e presumivelmente magnésio Pirimetamina e orloroquina na prevenção do PA periférico de Phillips-Howard, Wood D 1996).
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N Engl J Med 1968; 279: 893.
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Acabei de me inscrever ontem no seu blog.
Parabéns, sua ideia é muito boa.
Notou uma tendência que tem um monte de blogs não são adequados para comentar, eu não consigo entender é que alguém está enviando spam para você? Por que, essa cadela komuto fazer))) IMHO estúpido.
Obrigado pelo velho! Interessante!
Francamente, você está absolutamente certo.
Este tópico envergonha nosso site.
Após o primeiro depósito.
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&cópia de; 2018. Todos os direitos reservados. Horário de negociação para opções vxx.

Horário de negociação das opções vxx
Se você deseja trocar opções por medo, eu listei algumas coisas abaixo que você deveria saber. Se você estiver interessado em outros investimentos de volatilidade além das opções, veja "10 Principais Perguntas Sobre Volatilidade". Em relação às opções VIX:
Sua conta de corretagem precisa ser uma conta de margem e você precisa se inscrever para a negociação de opções. Existem vários níveis de negociação de opções disponíveis (por exemplo, o primeiro nível permite chamadas cobertas). Minha experiência é que, para negociar opções VIX, você precisará estar autorizado a negociar no segundo nível. Estes níveis variam de corretagem para corretagem, então você terá que perguntar o que é necessário para ser opções VIX longas. Se você está apenas começando em negociação de opções, é tão alto quanto você quer ir de qualquer maneira. Vender chamadas nuas, por exemplo, não é algo para um novato tentar. Não são necessárias permissões especiais do seu corretor para opções VIX. Em geral, o mesmo tipo de restrição (por exemplo, venda de chamadas a descoberto) que se aplica à sua negociação de opção de capital será aplicada aqui. Os spreads de calendário não são permitidos (pelo menos dentro da minha conta, com o meu nível de negociação). O software não impediu que eu entrasse no pedido, mas o pedido foi cancelado assim que entrei e recebi uma ligação do corretor - ok, o que eu fiz agora? O motivo dessa restrição é porque as opções VIX com expirações diferentes não rastreiam uma à outra bem. Mais sobre isso depois. Os gregos de opção para opções VIX (por exemplo, Implied Volatility, Delta, Gamma) mostrados pela maioria dos corretores estão errados (o LIVEVOL e o Scwhab são exceções notáveis). A maioria das cadeias de opções que os corretores fornecem supõem que o índice VIX é a garantia subjacente para as opções; na realidade, o contrato futuro de volatilidade apropriado deve ser usado como subjacente. (por exemplo, para opções de maio os futuros VIX de maio são o subjacente). Para calcular gregos razoavelmente precisos, vá a este post. Embora tecnicamente não sejam os subjacentes reais, os futuros VIX agem como se fossem o subjacente para as opções VIX - os preços das opções não acompanham de perto o VIX. Um grande pico VIX será sub-representado e, da mesma forma, uma grande queda provavelmente não será acompanhada de perto. Isso é um grande negócio. É muito frustrante prever o comportamento do mercado e não ser capaz de lucrar com isso. A única vez em que as opções VIX e VIX têm a garantia de correspondência é na manhã da expiração - e, mesmo assim, elas podem ser diferentes em um par de por cento. Quanto mais próximo o VIX futuro e a opção VIX associada estiverem expirados, mais próximos eles rastrearão o VIX. Com a introdução do CBOE de opções VIX semanais, deve haver sempre opções disponíveis com menos de uma semana para expiração. O gráfico a seguir da CBOE mostra o relacionamento típico.
As opções VIX são exercícios europeus. Isso significa que você não pode exercê-las até o dia em que elas expirarem. Não há limite efetivo de quão baixos ou altos os preços podem ir nas opções do VIX até o dia do exercício. As opções VIX In-the-Money VIX dão um pagamento em dinheiro. O pagamento é determinado pela diferença entre o preço de exercício e a cotação do VRO no dia de vencimento. Por exemplo, o pagamento seria de US $ 1,42 se o preço de exercício de sua opção de compra fosse de US $ 15 e o VRO de US $ 16,42. A expiração ou & # 8220; print & # 8221; O valor quando as opções VIX expiram é dado sob o símbolo ^ VRO (Yahoo) ou $ VRO (Schwab). Este é o valor de vencimento, não o VIX de caixa inicial na manhã de quarta-feira da expiração. As opções VIX expiram no mercado aberto no dia da expiração, portanto as opções de expiração não são negociáveis ​​durante o horário normal nesse dia. As opções VIX não expiram nos mesmos dias que as opções de ações. É quase sempre em uma quarta-feira Veja este post para as próximas expirações. Este momento ímpar é impulsionado pelas necessidades de um processo de liquidação simples. No vencimento quarta-feira as únicas opções de SPX usadas no cálculo do VIX são as que expiram em exatamente 30 dias. Para mais informações sobre este processo, consulte Calcular o VIX - a parte fácil. Os spreads bid-ask nas opções VIX tendem a ser amplos. Eu sempre fui capaz de fazer melhor do que os preços publicados de compra / venda & # 8211; use sempre ordens limitadas. Se você tiver tempo começar a meio caminho entre o bid-ask e incrementar o seu caminho para o lado mais caro para você. Eu não recomendo que você inicie as opções de negociação no VIX se você não for um operador de opções experiente. Se você é um novato em comércio, é algo como as opções SPY primeiro & # 8230; O VIX não é como um estoque, naturalmente declina de picos. Isso significa que seu IV sempre diminuirá com o tempo. Como resultado, as opções VIX geralmente terão IVs mais baixos para opções de prazo mais longo, não algo que você vê frequentemente com ações. O CBOE informa que as horas de negociação são: das 9h30 às 16h15, horário do leste, mas na realidade as opções não são negociadas até depois da primeira impressão VIX & # 8221; - quando o valor VIX é calculado a partir do primeiro SPX transações de opções. A primeira cotação VIX do dia é geralmente pelo menos um minuto após a abertura.
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Essa é uma boa informação.
Obrigado, é muito bom saber "# 8230;
Ei, uau, eu realmente gosto do seu artigo porque explica tudo em grande detalhe. Eu estava morrendo de vontade de investir em opções de negociação, mas eu estava com medo, já que eu sou novo em tudo isso. Eu pesquisei na Web algumas dicas e conselhos úteis, como em amazon / dp / B00JFB3V7O / ie = UTF8? M = ADE61CS5ZCK11 & # 038; keywords = & # 038; tag = cfx02-20. Bem, mas quando me deparei com o seu blog, senti-me muito mais confiante porque o seu artigo parece tão simples e fácil. Muito obrigado por compartilhar.
Ótimo post. Você também pode achar isso interessante - As 6 principais razões para negociar volatilidade - estratégias / top-6-razões-para-troca-volatilidade-2 /
Para esclarecer sobre o exercício das opções, uma vez que você faz uma ligação longa, a única vez que você pode sair dela é no vencimento? Você não pode vender a chamada antes da expiração?
Oi Felix, Você sempre pode vender a chamada sempre que o mercado estiver aberto, o exercício está restrito a acontecer somente no vencimento. Na prática, não vejo qualquer benefício em exercer as opções VIX, a opção está dentro ou fora do dinheiro no vencimento e se no dinheiro o titular receberá a diferença de caixa do preço de exercício.
Com as opções de estilo americano, há a capacidade de se exercitar cedo e, às vezes, há momentos em que faz sentido econômico fazer isso, principalmente associado a dividendos ou, possivelmente, a preços errados.
"Como o subjacente para as opções VIX é o contrato futuro, os preços das opções não acompanham o VIX particularmente bem" # 8221;
Tecnicamente isso não é correto. O subjacente para as opções IS é o índice vix e o SOQ calculado com base nas mesmas opções do SPX que são utilizadas para calcular o índice VIX também.
A razão pela qual as opções parecem acompanhar os futuros e não o índice, é o exercício de estilo europeu & # 8211; as opções se comportam como se fossem opções de estilo americano com os futuros como subjacentes, mas na verdade são opções de estilo europeu com o índice como subjacente. Na prática, isso não faz muita diferença porque na data de liquidação os valores são os mesmos, mas se por alguma razão impossível o índice e os futuros difeririam na liquidação, o preço de exercício das opções oficiais seria o SOQ do Índice, não o preço do contrato de futuros.
Oi Markus, eu concordo que VIX futuros não são o real subjacente de opções VIX e modifiquei o post para esse efeito. No entanto, eu não concordo que o VIX é o subjacente. Como você mencionou, a liquidação real usa o cálculo de SOQ em um conjunto de opções do SPX. Essas opções formam um swap de variação de contrato de log forward de 30 dias precificado em pontos de volatilidade. Se as opções de VIX fossem liquidadas no VIX no local, não haveria uma diferença típica, às vezes de vários pontos percentuais com o preço de abertura do VIX. A realidade é que VIX Futures agem como se fossem o subjacente da série apropriada de opções vix (por exemplo, satisfazendo a paridade put / call) e VIX futuros são fatores fundamentais para a existência de opções VIX porque os market makers usam VIX futuros para Posições de opções VIX. Explicar o preço diário da opção VIX em relação aos futuros VIX é simples - tentar explicá-la em termos do ponto VIX é impossível.
No que diz respeito ao ponto # 10 & # 8230; o spread bid / ask: com que frequência você diria que ficou melhor? Por exemplo, como estou digitando isso, as chamadas para o próximo mês no strike 15 são cotadas em 1,00 x 1,10. Se eu entrei no lance, quais são as chances de alguém me atingir lá, e se eu colocar uma ordem de limite em 1,05, quais são as chances de eu ser preenchido lá? Eu entendo que não é uma ciência absoluta, mas qualquer experiência que você pudesse transmitir seria ótima.
Vance, eu tenho lido seu blog há algum tempo e acho que é uma das fontes mais interessantes de informações sobre produtos de volatilidade.
Espero que você leia os comentários para postagens mais antigas, porque eu tenho uma pergunta. Você mencionou frequentemente que o verdadeiro subjacente da opção VIX é o contrato futuro correspondente, em vez do próprio índice; Enquanto eu intuitivamente concordo com você, não encontrei nenhuma discussão técnica do ponto (além de suas considerações sobre a paridade de put-call). Perdi alguma coisa? Existe alguma coisa que eu possa ler para entender melhor o problema?
Oi Andrea, tecnicamente VIX futuros não são o subjacente de opções VIX & # 8211; mas usando o futuro VIX apropriado você obtém uma imagem muito mais precisa dos gregos e prémio da opção. Como as opções VIX não permitem o exercício antecipado e são liquidadas em dinheiro, todo o conceito de um subjacente não é realmente necessário. Para ser realmente técnico, a base de preços para as opções VIX e futuros é uma variância a 30 dias da variância antecipada com preços em pontos de volatilidade. Isso provavelmente não é útil, mas é a minha melhor chance de precisão. Esses desvios / swaps de variação consistem em “tiras”, muitas opções de SPX em diferentes avisos que, juntos, fornecem uma variação que “não é muito sensível ao valor absoluto de seu subjacente (o SPX)”. A raiz quadrada da variância é a volatilidade. Há mais algumas sutilezas, mas duvido que sejam úteis.
Oi Vance, obrigado pela sua pronta resposta. Eu costumava negociar taxas de juros e derivativos de ações (na verdade, eu era responsável pela engenharia financeira de produtos em um grande banco italiano) há cerca de 20 anos, mas nunca tive a oportunidade de negociar produtos de volatilidade.
Eu estava pensando a mesma coisa..
Você senhor respondeu muitas das minhas perguntas com esse único post. Muito obrigado.
Você está falando sobre opções de índice VIX ou opções de futuros VIX?
Não há vínculo direto entre as opções VIX e VIX futuros (por exemplo, você não pode exercer uma opção VIX e obter futuros VIX), mas de um ponto de vista de preço as opções VIX para um determinado mês de vencimento seguirão de perto a expiração equivalente VIX futuro. Que eu saiba, não há opções de futuros VIX.
Você está dizendo que se eu comprar / VX (O Contrato Futuro VIX), que eu poderia usar o puts no VIX como um hedge direto de qualidade?
Para esclarecer minha pergunta abaixo & # 8230;
Eu vou segurar a opção até a expiração e comprar outra quando ela expirar. Eu realmente não me preocupo com liquidação, é apenas um hedge para que eu possa comprar o contrato de futuros alavancado.
Se não vai agir direito, vou apenas comprar chamadas no VIX.
Desde já, obrigado.
Sim, as opções VIX para o mesmo mês (por exemplo, março) acompanham de perto o futuro do VX que expira no mesmo mês. Esses futuros & amp; as opções se ajustam à mesma cotação de VRO e se acompanham bem antes da expiração.
Obrigado Vance!
Eu realmente aprecio suas percepções e respostas.
Eu comprei 300 ações da uvxy, o que devo esperar? Eu continuo vendo ppl dizer que vou devendo dinheiro se o sp500 cair. Eu estou confuso. Eu ouvi dizer que se 500 cai, então o uvxy sobe. Eu deveria estar nervoso ou animado?
Oi Damon, Se você ainda não leu, você deve ler SixfigureInvesting / 2015/03 / how-does-uvxy-work / Se o mercado cair significativamente, então UVXY vai subir, mas quando o mercado está subindo ou plana UVXY & O valor de s irá corroer (não fique o mesmo) rapidamente - talvez 10% ao mês. Este não é um investimento de compra e retenção.
Oi, estou tentando encontrar algumas respostas para o meu chefe. # 7- Expiring In-the-Money VIX opções dão um pagamento em dinheiro. Minha pergunta é: o que acontece quando expira e não está no dinheiro? Ele é criado em um fundo, então entrará automaticamente em uma nova opção onde ele precisará compensar a diferença? Espero que essa pergunta faça sentido.
Quando uma opção VIX expira fora do dinheiro, ela não tem valor e desaparece. Você precisa entrar explicitamente em uma nova negociação para uma opção com data posterior, se quiser continuar com essa estratégia.

Postagens marcadas & # 8216; VXX & # 8217;
40% possível em 2 semanas com um condor de ferro?
Segunda-feira, 17 de abril de 2017.
A ideia de hoje envolve um esotérico Exchange Traded Product (ETP) chamado SVXY. É um de nossos underlyings favoritos em pontas de Terry. As chances são de que você não saiba muito sobre isso, e não posso ajudá-lo muito nessa breve nota. Mas partilharei um ofício que fiz nesta ETP esta manhã e o meu pensamento por detrás deste negócio.
40% possível em 2 semanas com um condor de ferro?
A melhor maneira de explicar como o SVXY funciona pode ser explicar que é o inverso do VXX, o ETP que algumas pessoas compram quando temem que o mercado esteja prestes a cair. Muitos artigos foram publicados exaltando as virtudes do VXX como a proteção ideal contra um revés no mercado. Quando o mercado cai, a volatilidade (VIX) sempre aumenta, e quando o VIX sobe, o VXX quase sempre também o faz. Não é incomum que a VXX duplique o valor em um tempo muito curto quando o mercado corrige.
O único problema com o VXX é que, a longo prazo, trata-se apenas da pior equidade que se poderia imaginar comprar. Nos últimos 5 anos, ele caiu de um preço de vários milhares de dólares ajustado para o nível de US $ 18 de hoje. About every year and a half, a reverse 1-for-4 reverse split must be engineered on VXX to keep the price high enough to bother with buying. The last time this happened was in August 2016. It pushed the price up from just over $9 to about $40, and it has lost over half its value since then.
Clearly, you would only buy VXX if you felt strongly that the market was about to implode. Most of the time, we prefer to own the inverse of VXX. That is SVXY. So far, it has gone from $90 to over $140 in 2017, only to fall back to about $123 last week when geopolitical fears arose and depressed the market a bit, and even more significant for volatility-related ETPs like VXX and SVXY, volatility (VIX) rose from the 11 -13 range where it has hung out most of the time for the past few years to about 16 today.
When VIX rose and SVXY fell last week, something interesting happened. Implied volatility (IV) of the SVXY options skyrocketed to nearly double what it was a month ago. I think that these high option prices will not exist for too long, and would like to sell some at this time.
Rather than selling either or both puts and calls naked (inviting the possibility of unlimited loss), a good way of selling high-IV options is through an iron condor spread. I believe that SVXY, trading near the $123 where it opened this morning, is unlikely to be higher than $135 or lower than $95 in 11 days when the 28April17 options expire.
This is the spread I executed this morning:
Buy to Open # 28Apr17 140 calls (SVXY170428C140)
Sell to Open # 28Apr17 135 calls (SVXY170428C135)
Buy to Open # 28Apr17 90 puts (SVXY170428P90)
Sell to Open # 28Apr17 95 puts (SVXY170428P95) for a credit of $1.63 (selling an iron condor)
I received $163 for each contract I sold, less $5 in commissions. My maximum loss is $500 less the $158 net I received, or $342. If SVXY ends up at any price between $95 and $135 on April 28, all of these options will expire worthless and I will be able to keep my $158. This works out to a 46% gain for the 11 days of waiting.
As with any investment, you would only commit money that you can truly afford to lose. I like my chances here, and I committed an amount that would not change my style of living if I lost it.
Black Friday: How A VIX Spread Gained 70% in 3 Weeks.
Saturday, November 26th, 2016.
On Wednesday of this week, a VIX spread I recommended for paying subscribers expired after only 3 weeks of existence. It gained 70% on the investment, and it is the kind of spread you might consider in the future whenever VIX soars (usually temporarily) out of its usual range because of some upcoming uncertain event (this time it was the election that caused VIX to spike).
In addition to telling you about this spread so you can put it in your book of future possibilities, we are offering a Black Friday – Cyber Monday special offer to encourage you to come on board at a big discount price.
How A VIX Spread Gained 70% in 3 Weeks.
VIX is the average implied volatility (IV) of options which are traded on the S&P 500 tracking stock (SPY). It is called the “fear index” because when market fears arise because of some future uncertain event, option prices move higher and push VIX up. Most of the time, VIX fluctuates between 12 and 14, but every once in a while, it spikes much higher.
Just before the election that took place on November 8, VIX soared to 22. I recommended to my paying subscribers to place a bet that VIX would fall back below 15 when the option series that expired on November 23 came around. Here are the exact words I wrote in my November 5 Saturday Report:
“When VIX soared to above 22 this week, we sent out a special note describing a bearish vertical call credit spread which would make very large gains if VIX retreated toward its recent average of hanging out in the 12-14 range. As you surely know, you can’t actually buy (or sell short) VIX, as it is the average implied volatility (IV) of SPY options (excluding the weeklies). However, you can buy and sell puts and calls on VIX, and execute spreads just as long as both long and short sides of the spread are in the same expiration series.
You are not allowed to buy calendar or diagonal spreads with VIX options since each expiration series is a distinct series not connected to other series. If you could buy calendars, the prices would look exceptional. There are times when you could actually buy a calendar spread at a credit, but unfortunately, they don’t allow such trades.
Vertical spreads are fair game, however, and make interesting plays if you have a feel for which way you think volatility is headed. Right now, we have a time when VIX is higher than it has been for some time, pushed up by election uncertainties, the Fed’s next interest rate increase, and the recent 9-day consecutive drop in market prices. This week, when VIX was over 22, we sent out a special trade idea based on the likelihood that once the election is over, VIX might retreat to the lower 12-14 range where it has hung out most of the time recently. This is the trade we suggested:
BTO 1 VIX 23Nov16 21 call (VIX161123C21)
STO 1 VIX 23Nov16 15 call (VIX161123C15) for a credit of $2.60 (selling a vertical)”
This spread caused a maintenance requirement of $600 against which we received $260 for selling the spread. That made our net investment $340 (and maximum loss if VIX ended up above 17.60 on November 23 rd .
It worked out exactly as we expected. VIX fell to below 13 and both puts expired worthless on Wednesday. We pocketed the full $260 per contract (less $2.50 commission) for the 3 weeks. How sweet it is. We also placed the identical spread at this $2.60 price for the series that closes on December 28 (after the Fed interest rate decision has been made public). With VIX so much lower, we could close out the spread right now for $75, netting us a 51% profit. Many subscribers have reported to us that they have done just that.
And now for the special Black Friday – Cyber Monday special offer.
Black Friday/Cyber Monday Special Offer : As a post Thanksgiving special, we are offering one of the lowest subscription prices that we have ever offered – our full package, including several valuable case study reports, my White Paper , which explains my favorite option strategies in detail, and shows you exactly how to carry them out on your own, a 14-day options tutorial program which will give you a solid background on option trading, and three months of our Saturday Report s full of tradable option ideas. All this for a one-time fee of $69.95, normally $139.80 (not including bonus reports).
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This is a time-limited offer. You must order by midnight Monday , November 28th, 2016. That’s when the Black Friday/Cyber Monday offer expires, and you will have to go back to the same old investment strategy that you have had limited success with for so long (if you are like most investors).
This is the perfect time to give you and your family the perfect Holiday Season treat that is designed to deliver higher financial returns for the rest of your investing life.
I look forward to helping you survive the Holidays by sharing this valuable investment information with you for our first ever Black Friday/ Cyber Monday Sale. It may take you a little homework, but I am sure you will end up thinking it was well worth the investment.
P. S. If you would have any questions about this offer or Terry’s Tips , please email Seth Allen, our Senior Vice President at seth@terrystips. Or make this investment in yourself at the Black Friday/Cyber Monday sale price – the first time this has been offered in our 15 years of publication – only $69.95 for our entire package. Get it here using Special Code BFCM16 (or BFCM16P for Premium Service – $199.95). Do it today, before you forget and lose out. This offer expires at midnight November 28th, 2016.
How to Make 40% With a Single Options Trade on a Blue Chip Stock.
Wednesday, November 9th, 2016.
Every once in a while, market volatility soars. The most popular measure of volatility is VIX, the so-called “fear index’ which is the average volatility of options on SPY (the S&P 500 tracking stock). By the way, SPY weekly options are not included in the calculation of VIX, something which tends to understate the value when something specific like today’s election is an important reason affecting the current level of volatility.
Today I would like to share with you a trade I recommended to paying subscribers to Terry’s Tips last week. We could close it out today for a 27% profit after commissions in one week, but most of us are hanging onto our positions for another couple of weeks because we still believe the spread will result in 75% gain for three weeks when the market settles down after today’s election.
I hope you can learn something from this latest way to benefit from an elevated volatility level in the market.
How to Make 40% With a Single Options Trade on a Blue Chip Stock.
As much as you might like, you can’t actually buy (or sell short) VIX, so there is no direct way to bet whether volatility will go up or down with this popular measure. However, you can buy and sell puts and calls on VIX, and execute spreads just as long as both long and short sides of the spread are in the same expiration series.
You are not allowed to buy calendar or diagonal spreads with VIX options since each expiration series is a distinct series not connected to other series. If you could buy calendars, the prices would look exceptional. There are times when you could actually buy a calendar spread at a credit, but unfortunately, they don’t allow such trades.
Vertical spreads are fair game, however, and make interesting plays if you have a feel for which way you think volatility is headed. Last week, we had a time when VIX was higher than it has been for some time, pushed up by election uncertainties, the Fed’s next interest rate increase, and the recent 9-day consecutive drop in market prices. When VIX was over 22, we sent out a special trade idea based on the likelihood that once the election is over, VIX might retreat. For the last few years, the most popular range for VIX to hang out has been in the 12-14 area. Obviously, this is a lot lower than last’s week’s 22-23 range.
If you look at a chart of VIX, you will see that it has moved above 20 on only 7 occasions over the past three years, and the great majority of time, it quickly retreated to a much lower level. Only once did it remain over 20 for more than a couple of weeks or so. Back in 2008, VIX moved up to astronomical levels and stayed there for several months, but if you recall those days, with the implosion of Lehman Bros., Long Term Capital, and bank bailouts all around, there was serious fears that our entire financial system might soon collapse. This time around, it seemed like the most fearful consideration was the American election, and specifically that Donald Trump might win and market uncertainty would surely soar even further. This does not feel like the cataclysmic possibilities that we were facing in 2008.
This is the trade we suggested, based on our assumption that Donald Trump would probably not prevail and not much different would happen out of Washington going forward:
BTO 1 VIX 23Nov16 21 call (VIX161123C21)
STO 1 VIX 23Nov16 15 call (VIX161123C15) for a credit of $2.60 (selling a vertical)
This spread involves an investment (and maximum risk) of $342.50. There is a $600 maintenance requirement (the difference between the strike prices) from which the $260 received less $2.50 commission or $257.50 must be deducted. If VIX closes at any number below 15 on November 23, both calls would expire worthless and this spread would make $257.50 on the maximum risk of $342.50, or 75%.
Maybe 3 weeks was not a long enough time to expect VIX to plummet back to 15. An argument could be made that it would be better to wait until after the Fed’s December rate decision has been made, and place this same spread in the 20Jan17 series. The price (and potential gain) would be about the same (I have sold this same spread in that series in my personal account as well). Of course, you have to wait 2 ½ months for it to come about, but 75% is a sweet number to dream about collecting in such a short time.
Since we placed the above spreads a week ago, VIX has fallen from 23 to a little over 18 today (apparently when the FBI exonerated Hillary, it looked less likely that Trump would win). It only needs to fall a little over 3 more points after the election today to deliver 75% to us on November 23rd. We like our chances here. Some subscribers are taking their gains today, just in case Mr. Trump gets elected. They can buy the spread back today for $1.65, well below the $2.60 they collected from selling it. I am personally holding out for the bigger potential gain.
Calendar Spreads Tweak #1.
Thursday, September 1st, 2016.
This week we will continue our discussion of a popular option spread – the calendar spread which is also called a time spread or horizontal spread. We will check out the feasibility of buying spreads at different strike prices in an effort to reduce risk.
First, let’s look at a typical calendar spread on Facebook (FB). Last Friday, when FB was trading about $124.20, we bought 5-month-out 20Jan17 calls and sold one-month-out 30Sep16 calls. The spread would cost $5.43 ($543), and this is what the risk profile graph looked like:
Face book Risk Profile May 2016.
Note that the break-even range extends from about $3 on the downside to $5 on the upside, a range of $8. (The loss or gain when the short calls expire on September 30 is indicated in the column on the right titled “P/L Day.”) The maximum gain is precisely at the $125 price, and it is about $150 which would result in a nice 27% gain for the month.
Next, I tested whether I could expand the break-even range by adding the same calendar spread at the 120 and 130 strike prices (the 20Jan17 series only offers strikes at $5 increments, unlike the weekly series). The 120 spread would cost $464 and the 130 spread would be $483, so buying all three spreads would involve an investment of about $1500. Here is what the risk profile graph looks like for the three spreads:
Face Book Risk Profile 2 September 2016.
Note that the break-even range is almost exactly the same with the three spreads. The maximum gain is also about $150, but with three spreads, it would mean a 10% gain rather than a 27% one because you would have about $1500 invested rather than $543. Clearly, adding calendar spreads at strikes $5 above and below the current stock price is not the way to go – about triple the investment, the same expected maximum gain, and about the same break-even range.
Presumably, you are trading calendars on a stock you believe is headed higher. You might choose to buy an at-the-money calendar and a second one at a higher strike. If you do this, your investment is about $1000 and this is the risk profile graph:
Face Book Risk Profile 3 September 2016.
The break-even range is once again about $8 from the lowest point to the highest, but it extends just over a dollar on the downside and $7 on the upside. If you are bullish on the stock, this seems to be a better way to go. The maximum gain is about $150 once again, and this results in a 15% gain for the month. The best thing about this choice of two spreads is that the maximum gain can be achieved across a 5-point range rather than being available at only one precise price point.
Another strategy might be to buy the 125 calendar spread, and then wait to see which way the stock moves, and then buy another calendar in that direction. As we have seen, the cost of an at-the-money calendar is not much greater than the same calendar which is $5 away from the money. The big risk with this strategy is that the stock might whipsaw. For example, it might fall $3 which might prompt you to buy a 120 calendar, and then shoot higher, going up to $128 which might cause you to add a new spread at the 130 strike.
As usual, there are no easy ways to make sure gains in this world. The best bet seems to be to take a position that the stock is headed in one particular direction (usually up unless you are trading on some ETP that is destined to go down, like VXX), and combine an at-the-money spread with one at a higher strike price. Most months you should be making a significant gain if your stock behaves as you expect, and that gain can materialize over a nice range of possible prices.
Lista de opções que são negociadas após o expediente (até às 4:15)
Terça-feira, 31 de maio de 2016.
Algum tempo atrás, notei que o valor de algumas de nossas carteiras estava mudando depois que o mercado para as ações subjacentes havia fechado. Claramente, o valor das opções estava mudando depois do fechamento das 4:00 EST. Eu fiz uma pesquisa no Google para encontrar uma lista de opções que foram negociadas depois do horário, e cheguei bastante vazio. Mas agora eu encontrei a lista, e compartilharei com você apenas no caso de você querer jogar por mais 15 minutos após o fechamento da negociação a cada dia.
Lista de opções que são negociadas após o expediente (até às 4:15)
Como os valores das opções são derivados do preço do estoque subjacente ou ETP (Exchange Traded Product), uma vez que o subjacente interrompa a negociação, não deve haver razão para que as opções continuem sendo negociadas. No entanto, mais e mais underlyings estão sendo negociados no after-hours, e para muito poucos, as opções continuam sendo negociadas também, pelo menos até 4:15 EST.
As opções para os seguintes símbolos são negociadas 15 minutos após o fechamento da negociação & # 8211; DBA, DBB, DBC, DBO, DIA, EFA, EEM, GAZ, IWM, IWN, IWO, IWV, JJC, KBE, KRE, MDY, MLPN, MOO, NDX, OEF, ÓLEO, QQQ, SLX, ESPELHO, SVXY, UNG, UUP, UVXY, VIIX, VIX, VXX, VXZ, XHB, XLB, XLE, XLF, XLI, XLK, XLP, XLU, XLV, XLY, XME, XRT.
A maioria desses símbolos é (muitas vezes erroneamente) chamada ETFs (Exchange Traded Funds). Enquanto muitos são ETFs, muitos não são - o popular veículo de proteção contra colisão do mercado relacionado à volatilidade - o VXX é na verdade um ETN (Exchange Traded Note). Uma maneira melhor de se referir a essa lista é chamá-los de produtos negociados no Exchange (ETPs).
Cuidado deve ser usado ao negociar nessas opções após as 4:00. Pela minha experiência, muitos criadores de mercado saem do plenário exatamente às 4:00 (o volume é geralmente baixo depois disso e nem sempre vale a pena ficar por aqui). Consequentemente, as faixas de opções bid-ask tendem a se expandir consideravelmente. Isso significa que você é menos propenso a conseguir preços decentes quando negocia depois das 4:00. Às vezes, pode ser necessário, no entanto, se você se sentir mais exposto a uma lacuna que se abre no dia seguinte do que gostaria de estar.
How To Protect Yourself Against a Market Crash With Options.
Monday, May 23rd, 2016.
Today’s idea is a little complicated, but it involves an important part of any prudent investment strategy. Market crashes do come along every once in a while, and we are eight years away from the last one in 2008. What will happen to your nest egg if it happens again this year?
Options can be a good form of market crash insurance, and it is possible to set up a strategy that might even make a small gain if the crash doesn’t come along. That possibility sets it apart from most forms of insurance which cost you out-of-pocket money if the calamity you insure against doesn’t occur.
How To Protect Yourself Against a Market Crash With Options.
There are some strong indications that the old adage “Sell in May and Go Away” might be the appropriate move right now. Goldman Sachs has downgraded its outlook on equities to “neutral” over the next 12 months, saying there’s no particular reason to own them. “Until we see sustained signals of growth recovery, we do not feel comfortable taking equity risk, particularly as valuations are near peak levels,” the firm said in a research note.
For several months, Robert Shiller has been warning that the market is seriously overvalued by his unique method of measuring prices against long-term average p/e’s. George Soros is keeping the bears happy as well, doubling his wager against the S&P 500. The billionaire investor, who has been warning that the 2008 financial crisis could be repeated due to China’s economic slowdown, bought 2.1M-share “put” options in SPY during Q1. The magnitude of his bet against SPY is phenomenal, essentially 200 million shares short. Of course, he almost always deals in stratospheric numbers, but the size of this bet indicates that he feels pretty strongly about this one. He didn’t become a billionaire by being on the wrong side of market bets.
So what can you do to protect yourself against a big tumble in the market? We are setting up a bearish portfolio for Terry’s Tips subscribers, and this is what it will look like. It is based on the well-known fact that when the market crashes, volatility soars, and when volatility soars, the Exchange Traded Product (ETP) called VXX soars along with it.
Some people buy VXX as market crash insurance (or its steroid-like cousin, UVXY). Over the long run, VXX has been a horrible investment, however, possibly the worst thing you could have done with your money over the past six years. It has fallen from a split-adjusted $4000 to its present price of about $15. It has engineered 1-for-4 reverse splits three times to make the price worth bothering to trade. The split usually occurs when it gets down to about $12, so you can expect another reverse split soon.
An option strategy can be set up that allows you to own the equivalent of VXX while not subjecting you to the long-run inevitable downward trend. When volatility does pick up, VXX soars. In fact, it doubled once and went up 50% another time, both temporarily, in the last year alone. While it is a bad long-term investment, if your timing is right, you might pick up a windfall. Our options strategy is designed to achieve the potential upside windfall while avoiding the long-term prospects you face by merely buying the ETP.
Our new portfolio will buy VXX 20Jan17 15 calls and sell fewer contracts in short-term calls. Sufficient short-term premium will be collected from selling the short term calls to cover the decay on the long calls (and a little bit more).
This portfolio will start with $3000. The entire amount will not be used at the outset, but rather be held in cash in case it might be needed to cover a maintenance call in case the market moves higher.
These might be the starting positions:
BTO 3 VXX 20Jan17 15 calls (VXX170120C15)
STO 3 VXX 17Jun16 15 calls (VXX160617C15) for a debit of $2.40 (buying a diagonal)
BTO 3 VXX 20Jan17 15 calls (VXX170120C15)
STO 3 VXX 24Jun16 16 calls (VXX160624C16) for a debit of $2.45 (buying a diagonal)
BTO 4 VXX 20Jan17 16 calls (VXX170120C16) for $3.30.
Here is what the risk profile graph looks like with those positions as of June 18th after the short calls expire:
VXX Better Bear Risk Profile Graph May 2016.
You can see that the portfolio will make gains no matter how high VXX might go. It will make a small gain (about 8% for the month) if the stock stays flat, and starts losing if VXX moves below $14.50. If it falls that far, we might sell call or two at the 14 strike and incur a maintenance requirement which would be partially offset by the amount we collected from selling the call(s). A trade like this would reduce or eliminate a loss if the ETP continues to fall, and it might have to be repeated if VXX continues even lower. At some point, some long calls might need to be rolled down to a lower strike to eliminate maintenance requirements that come along when you sell a call at a lower strike than the long call that covers it.
The above positions could be put on for about $2800. There would be about $200 in cash remaining for the possible maintenance requirement in case one might be necessary.
You probably should not attempt to set up and carry out this strategy unless you are familiar with options trading as it is admittedly a little complicated. A better idea might be to become a Terry’s Tips Insider and open an account at thinkorswim so that these trades could automatically be made for you through their Auto-Trade program.
Every investment portfolio should have a little downside insurance protection. We believe that options offer the best form for that kind of insurance because it might be possible to make a profit at the same time as providing market crash insurance.
As with all forms of investing, you should not be committing money that you truly cannot afford to lose.
Make 40% in One Month With This Costco Trade.
Friday, February 19th, 2016.
Make 40% in One Month With This Costco Trade.
Two weeks ago, LinkedIn (LNKD) issued poor guidance while at the same time announced higher than expected earnings. Investors clobbered the stock, focusing on the guidance rather than the earnings. At the same time, as is often the case, another company in the same industry, Facebook (FB) was also traded down. With FB falling to $98, I reported to you on a trade that would make 66% after commissions if the company closed at any price above $97.50 on March 18, 2016. FB has now recovered and is well over $104 and this spread looks like it will be a winner. All we have to do is wait out the remaining 4 weeks (no closing trade will be necessary as long as the stock is at any price above $97.50).
Today, a similar thing took place. Walmart (WMT) announced earnings which narrowly beat estimates, but missed top line revenue by a bit. However, they projected that next quarterly earnings (starting now) would be flat. This announcement was a big disappointment because they had earlier projected growth of 3% – 4%. The stock fell 4.5% on that news.
Costco (COST) is also a retailer, and many investors believe that as Walmart goes, so will Costco. They sold COST down on WMT’s news by the same percentage, 4.5%. This how the lemmings do it, time and time again.
That seemed to be an over-reaction to me. COST is a much different company than WMT. COST is adding on new stores every month while WMT is in the process of closing 200 stores, for example. WMT has a much greater international exposure than COST, and the strong dollar is hurting them far more.
I expect cooler heads will soon prevail and COST will recover. Today, with COST trading at $147.20, I made a bet that 4 weeks from now, COST will be at least $145. If it is, I will make 40% after commissions on this spread trade. The stock can fall by $2.20 by that time and I will still make 40%.
Here is what I did for each contract:
Buy to Open 1 COST Mar-16 140 put (COST160318P140)
Sell to Open 1 COST Mar-16 145 put (COST160318P145) for a credit of $1.45 (selling a vertical)
This is called selling a bull put credit spread. When the trade is made, your broker will deposit the proceeds ($145) in your account (less the commission of $2.50 which Terry’s Tips subscribers pay at thinkorswim), or a net of $142.50). The broker will make a maintenance requirement of $500 (the difference between the two strike prices). There is no interest on this requirement (like a margin loan), but it just means that $500 in your account can’t be used to buy other stock or options.
Since you received $142.50 when you sold the spread, your net investment is $357.50 (the difference between $500 and $142.50). This is your maximum loss if COST were to end up at any price lower than $140 when the puts expire. The break-even price is $143.57. Any ending price above this will be profitable and any ending price below this will result in a loss. (If the stock ends up at any price between $140 and $145, you will have to repurchase the 145 put that you originally sold, and the 140 put you bought will expire worthless.)
Since I expect the stock will recover, I don’t expect to incur a loss. It is comforting to know that the stock can fall by $2.20 and I will still make my 40%.
If you wanted to be more aggressive and bet the stock will move higher, back above the $150 where it was before today’s sell-off, you could buy March puts at the 145 strike and sell them at the 150 strike. You could collect at least $2.00 for that spread, and you would gain 65% if COST ended up above $150. Higher risk and higher reward. The stock needs to move a bit higher for you to make the maximum gain. I feel more comfortable knowing it can fall a little and still give me a seriously nice gain for a single month.
By the way, these trades can be made in an IRA (if you have a broker like thinkorswim which allows options spread trading in an IRA).
If you make either of these trades, please be sure you do it with money you can truly afford to lose. Options are leveraged instruments and often have high-percentage gains and losses. With spreads like the above, at least you know precisely what the maximum loss could be. You can’t lose more than you risk.
An Option Play Designed to Make 68% in One Month.
Monday, December 14th, 2015.
Last week, VIX, the so-called “fear index” rose 65% to close at 24.39. It was the 10th time that it moved over 20 in the last 3 years. In 9 of those 10 occasions, VIX fell back below 20 in less than 10 days, and in the other instance (August 21, 2015), it took 40 days to fall back below 20. Today I would like to tell you about a trade I am making today that will make 68% in one month if that pattern continues this time around.
An Option Play Designed to Make 68% in One Month.
Last week was a bad one for the market. The S&P 500 tracking stock (SPY) fell $7.74 to close at $201.88, down 3.7% for the week. SPY closed out 2014 at $205.54 and started out 2015 at $206.38, so if last week’s close holds up for two more weeks, the market will record a calendar year loss for the first time since 2008.
Apparently, the reason for the big drop centered around the Fed’s likely move to raise interest rates on Wednesday, the first time it has done so in a decade. I believe that the institutions (who control over 90% of the trading volume) were carrying out a last-ditch effort to discourage this move. After all, does the Fed want to be the bad guys who are responsible for the worst yearly market in 7 years? Would raising rates be a good idea at a time when the market is lower than it was a year ago? (We should remember that the Fed is composed of big banks who make greater profits when interest rates are higher, so raising rates may seem to be self-serving).
I have no idea if the Fed will raise rates in two days as Janet Yellen has indicated they plan to. If they do, I suspect it will be a small start, maybe 0.25%, and they will also report that they intend to be slow to make further increases. In either case, no rate increase or a small one, the big change will be that the uncertainty over the timing of the increase will cease to exist. Either choice should result in a higher market and more importantly for option traders, a lower VIX.
As I have written about extensively, an Exchange Traded Product (ETP) called SVXY varies inversely with VIX. When VIX moves higher, SVXY crashes, and vice versa. Last week, SVXY fell $14.27, from $59.41 to $45.14, (24%) when VIX rose 65%.
When VIX falls back below 20, as it has done every single time it rose over 20 for the past 3 years, SVXY will be trading higher than it is today. Here is the trade that will make 68% if SVXY is trading any higher than it closed on Friday in 32 days (on January 15, 2016).
Buy To Open 1 SVXY Jan-16 40 put (SVXY160115P40)
Sell To Open 1 SVXY Jan-16 45 put (SVXY160115P45) for a credit of $2.05 (selling a vertical)
This trade will put $205 in your account (less $2.50 commissions at the rate Terry’s Tips subscribers pay at thinkorswim), or $202.50. The broker will place a maintenance requirement on your account of $500, but your maximum amount at risk is $500 less the $202.50 you collected, or $297.50) – this loss would occur if SVXY closed at any price below $40 at the January expiration. The break-even price for you would be $43.00 – any price above this would be profitable and any price below it would incur a loss. There is no interest charge on the maintenance requirement, but that much in your account will be set aside so that you can’t buy other stocks or options with it.
At the close of trading on January 15, 2016, if SVXY is at any price above $45, both these puts options will expire worthless and you will keep the $202.50 you collected when you made the trade. This works out to be a 68% gain on your investment at risk. You will not have to make a trade at that time, but just wait until the end of the day to see the maintenance requirement disappear.
Of course, there are other ways you could make a similar bet that SVXY will head higher as soon as some of the market uncertainty dissipates. You could sell the same spread at any weekly option series for the next 5 weeks and receive approximately the same credit price. For shorter time periods, you don’t have to wait so long to pocket your profit, but there is less time for uncertainty to settle down and SVXY move higher.
Actually, VIX does not have to fall for SVXY to at least remain flat. It should trade at least at $45 as long as VIX does not rise appreciably between now and when the options expire.
A more aggressive trade would be to bet that SVXY rises to at least $50 in 33 days. In this trade, you would buy Jan-16 45 puts and sell Jan-16 50 puts. You should collect at least $2.80 ($277.50 after commissions) and make 124% on your maximum risk of $222.50 if SVXY closed at any price above $50 on January 15, 2016.
The last time that VIX closed above 20 was on November 13, 2016. On that day, SVXY closed at $50.96. On the very next day, VIX fell below 20 and SVXY rose to $56.16. It never traded below the $50.96 number until last Friday when VIX once again moved above 20.
I think this is an opportune time to make a profitable trade which is essentially a bet that the current market uncertainty will be temporary, and might be over as soon as Wednesday when the Fed makes its decision concerning interest rates. Of course, a serious terrorist action or other calamity might spook markets as well, and the uncertainty will continue.
No option trades are sure bets, even if the last 10 times a certain indicator flashed and a 68% profit could have been made every time. As with all investments, you should never risk any money that you truly can’t afford to lose. However, I feel pretty good about the two investments outlined above, and will be making them today, shortly after you receive this letter.
The Worst “Stock” You Could Have Owned for the Last 6 Years.
Monday, September 14th, 2015.
Today I would like to tell you all about the worst “stock” you could have owned for the past 6 years. It has fallen from $6400 to $26 today. I will also tell you how you can take advantage of an unusual current market condition and make an options trade which should make a profit of 66% in the next 6 months. That works out to an annualized gain of 132%. Not bad by any standards. For the next few days, I am also offering you the lowest price ever to become a Terry’s Tips Insider and get a 14-day options tutorial which could forever change your future investment results. It is a half-price back-to-school offer – our complete package for only $39.95. Click here, enter Special Code BTS (or BTSP for Premium Service – $79.95).
This could be the best investment decision you ever make – an investment in yourself.
The Worst “Stock” You Could Have Owned for the Last 6 Years.
I have put the word “stock” in quotations because it really isn’t a stock in the normal sense of the word. Rather, it is an Exchange Traded Product (ETP) created by Barclay’s which involves buying and selling futures on VIX (the so-called “Fear Index” which measures option volatility on the S&P 500 tracking stock, SPY). It is a derivative of a derivative of a derivative which almost no one fully understands, apparently even the Nobel Prize winners who carried out Long-Term Capital a few years back.
Even though it is pure gobbledygook for most of us, this ETP trades just like a stock. You can buy it and hope it goes up or sell it short and hope it goes down. Best of all, for options nuts like me, you can trade options on it.
Let’s check out the 6-year record for this ETP (that time period is its entire life):
It is a little difficult to see what this ETP was trading at when it opened for business on January 30, 2009, but its split-adjusted price seems to be over $6000. (Actually, it’s $6400, exactly what you get by starting at $100 and engineering 3 1-for-4 reverse splits). Friday, it closed at $26.04. That has to be the dog of all dog instruments that you could possible buy over that time period (if you know of a worse one, please let me know).
This ETP started trading on 1/30/09 at $100. Less than 2 years later, on 11/19/10, it had fallen to about $12.50, so Barclays engineered a reverse 1-for-4 split which pushed the price back up to about $50. It then steadily fell in value for another 2 years until it got to about $9 on 10/15/12 and Barclays did the same thing again, temporarily pushing the stock back up to $36. That lasted only 13 months when they had to do it again on 11/18/13 – this time, the stock had fallen to $12.50 once again, and after the reverse split, was trading about $50. Since then, it has done relatively better, only falling in about half over almost a two-year span.
Obviously, this “stock” would have been a great thing to sell short just about any time over the 6-year period (if you were willing to hang on for the long run). There are some problems with selling it short, however. Many brokers can’t find stock to borrow to cover it, so they can’t take the order. And if they do, they charge you some healthy interest for borrowing the stock (I don’t quite understand how they can charge you interest because you have the cash in your account, but they do anyway – I guess it’s a rental fee for borrowing the stock, not truly an interest charge).
Buying puts on it might have been a good idea in many of the months, but put prices are quite expensive because the market expects the “stock” to go down, and it will have to fall quite a way just to cover the cost of the put. I typically don’t like to buy puts or calls all by themselves (about 80% of options people buy are said to expire worthless). If you straight-out buy puts or calls, every day the underlying stock or ETP stays flat, you lose money. That doesn’t sound like a great deal to me. I do like to buy and sell both puts and calls as part of a spread, however. That is another story altogether.
So what else should you know about this ETP? First, it is called VXX. You can find a host of articles written about it (check out Seeking Alpha) which say it is the best thing to buy (for the short term) if you want protection against a market crash. While that might be true, are you really smart enough to find a spot on the 6-year chart when you could have bought it and then figured out the perfect time to sell as well? The great majority of times you would have made your purchase, you would have surely regretted it (unless you were extremely lucky in picking the right day both to buy and sell).
One of the rare times when it would have been a good idea to buy VXX was on August 10, 2015, just over a month ago. It closed at its all-time low on that day, $15.54. If you were smart enough to sell it on September 1st when it closed at $30.76, you could have almost doubled your money. But you have already missed out if you didn’t pull the trigger on that exact day. It has now fallen over 15% in the last two weeks, continuing its long-term trend.
While we can’t get into the precise specifics of how VXX is valued in the market, we can explain roughly how it is constructed. Each day, Barclays buys one-month-out futures on VIX in hopes that the market fears will grow and VIX will move higher. Every day, Barclays sells VIX futures it bought a month ago at the current spot price of VIX. If VIX had moved higher than the month-ago futures price, a profit is made.
The reason why VXX is destined to move lower over time is that over 90% of the time, the price of VIX futures is higher than the spot price of VIX. It is a condition called contango. The average level of contango for VIX is about 5%. That percentage is how much higher the one-month futures are than the current value of VIX, and is a rough approximation of how much VXX should fall each month.
However, every once in a while, the market gets very worried, and contango disappears. The last month has been one of those times. People seem to be concerned that China and the rest of the world is coming on hard times, and our stock markets will be rocked because the Fed is about to raise interest rates. The stock market has taken a big tumble and market volatility has soared. This has caused the current value of VIX to become about 23.8 while the one-month futures of VIX are 22.9. When the futures are less than the spot price of VIX, it is a condition called back-wardation. It only occurs about 10% of the time. Right now, backwardation is in effect, (-3.59%), and it has been for about 3 weeks. This is an exceptionally long time for backwardation to continue to exist.
At some point, investors will come to the realization that the financial world is not about to implode, and that things will pretty much chug along as they have in the past. When that happens, market volatility will fall back to historical levels. For most of the past two or three years, VIX has traded in the 12 – 14 range, about half of where it is right now. When fears subside, as they inevitably will, VIX will fall, the futures will be greater than the current price of VIX, and contango will return. Even more significant, when VIX falls to 12 or 14 and Barclays is selling (for VXX) at that price, VXX will lose out big-time because a month ago, it bought futures at 22.9. So VXX will inevitably continue its downward trend.
So how can you make money on VXX with options? To my way of thinking, today’s situation is a great buying opportunity. I think it is highly likely that volatility (VIX) will not remain at today’s high level much longer. When it falls, VXX will tumble, contango will return, and VXX will face new headwinds going forward once again.
Here is a trade I recommended to Terry’s Tips Insiders last Friday:
“If you believe (as I do) that the overwhelming odds are that VXX will be much lower in 6 months than it is now, you might consider buying a Mar-16 26 call (at the money – VXX closed at $26.04 yesteday) and sell a Mar-16 21 call. You could collect about $2 for this credit spread. In 6 months, if VXX is at any price below $21, both calls would expire worthless and you would enjoy a gain of 66% on your $3 at risk. It seems like a pretty good bet to me.”
This spread is called selling a bearish call credit vertical spread. For each spread you sell, $200 gets put in your account. Your broker will charge you a maintenance requirement of $500 to protect against your maximum loss if VXX closes above $26 on March 18, 2016. Since you collect $200 at the beginning, your actual maximum loss is $300 (this is also your net investment in this spread). There is no interest charged on a maintenance requirement; rather, it is just money in your account that you can’t use to buy other stocks or options.
This may all seem a little confusing if you aren’t up to speed on options trading. Don’t feel like the Lone Ranger – the great majority of investors know little or nothing about options. You can fix that by going back to school and taking the 14-day options tutorial that comes with buying the full Terry’s Tips’ package at the lowest price ever – only $39.95 if you buy before Friday, September 23, 2015.
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A Low-Risk Trade to Make 62% in 4 Months.
Tuesday, September 8th, 2015.
Market volatility continues to be high, and the one thing we know from history is that while volatility spikes are quite common, markets eventually settle down. After enduring a certain amount of psychic pain, investors remember that that the world will probably continue to move along pretty much as it has in the past, and market fears will subside. While this temporary period of high volatility continues to exist, there are some trades to be made that promise extremely high returns in the next few months. I would like to discuss one today, a trade I just executed in my own personal account so I know it is possible to place.
A Low-Risk Trade to Make 62% in 4 Months.
As we have been discussing for several weeks, VIX, the so-called Fear Index, continues to be over 25. This compares to the 12 – 14 level where it has hung out for the large part of the past two years. When VIX eventually falls, one thing we know is that SVXY, the ETP that moves in the opposite direction as VIX, will move higher.
Because of the persistence of contango, SVXY is destined to move higher even if VIX stays flat. Let’s check out the 5-year chart of this interesting ETP:
Note that while the general trend for SVXY is to the upside, every once in a while it takes a big drop. But the big drops don’t last very long. The stock recovers quickly once fears subside. The recent drop is by far the largest one in the history of SVXY.
As I write this, SVXY is trading about $47, up $2 ½ for the day. I believe it is destined to move quite a bit higher, and soon. But with the trade I made today, a 62% profit (after commissions) can be made in the next 4 months even if the stock were to fall by $7 (almost 15%) from where it is today.
Foi o que eu fiz:
Buy to Open 1 SVXY Jan-16 35 put (SVXY160115P35)
Sell to Open 1 SVXY Jan-16 40 put (SVXY160115P40) for a credit of $1.95 (selling a vertical)
When this trade was executed, $192.50 (after a $2.50 commission) went into my account. If on January 15, 2016, SVXY is at any price higher than $40, both of these puts will expire worthless, and for every vertical spread I sold, I won’t have to make a closing trade, and I will make a profit of exactly $192.50.
So how much do I have to put up to place this trade? The broker looks at these positions and calculates that the maximum loss that could occur on them would be $500 ($100 for every dollar of stock price below $40). For that to happen, SVXY would have to close below $35 on January 15th. Since I am quite certain that it is headed higher, not lower, a drop of this magnitude seems highly unlikely to me.
The broker will place a $500 maintenance requirement on my account. This is not a loan where interest is charged, but merely cash I can’t use to buy shares of stock. However, since I have collected $192.50, I can’t lose the entire $500. My maximum loss is the difference between the maintenance requirement and what I collected, or $307.50.
If SVXY closes at any price above $40 on January 15, both puts will expire worthless and the maintenance requirement disappears. I don’t have to do anything except think of how I will spend my profit of $192.50. I will have made 62% on my investment. Where else can you make this kind of return for as little risk as this trade entails?
Of course, as with all investments, you should only risk what you can afford to lose. But I believe the likelihood of losing on this investment is extremely low. The stock is destined to move higher, not lower, as soon as the current turbulent market settles down.
If you wanted to take a little more risk, you might buy the 45 put and sell a 50 put in the Jan-15 series. You would be betting that the stock manages to move a little higher over the next 4 months. You could collect about $260 per spread and your risk would be $240. If SVXY closed any higher than $50 (which history says that it should), your profit would be greater than 100%. I have also placed this spread trade in my personal account (and my charitable trust account as well).
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Trading hours for vxx options

VXX and its sister fund VXZ were the first Exchange Traded Notes (ETNs) available for volatility trading in the USA. To have a good understanding of what VXX is ( full name: Barclays Bank PLC iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN) you need to know how it trades, how its value is established, what it tracks, and how Barclays makes money running it.
How does VXX trade?
For the most part VXX trades like a stock. Ele pode ser comprado, vendido ou vendido a qualquer momento em que o mercado estiver aberto, incluindo períodos de pré-mercado e pós-mercado. With an average daily volume of 75 million shares its liquidity is excellent and the bid/ask spreads are a penny. It has a very active set of options available, with five weeks’ worth of Weeklys and close to the money strikes every 0.5 points. Like a stock, VXX’s shares can be split or reverse split — 4:1 reverse-splits are the norm and can occur once VXX closes below $25. For more on VXX reverse splits see this post. VXX can be traded in most IRAs / Roth IRAs, although your broker will likely require you to electronically sign a waiver that documents the various risks with this security. O curto-circuito de qualquer segurança não é permitido em um IRA.
How is VXX’s value established?
Unlike stocks, owning VXX does not give you a share of a corporation. Não há vendas, relatórios trimestrais, lucro / perda, nenhuma relação de PE e nenhuma perspectiva de obter dividendos. Forget about doing fundamental style analysis on VXX. The value of VXX is set by the market, but it’s closely tied to the current value of an index (S&P VIX Short-Term Futures tm ) that manages a hypothetical portfolio of the two nearest to expiration VIX futures contracts. Todos os dias, o índice especifica um novo mix de futuros VIX nesse portfólio. For more information on how the index itself works see this post or the VXX prospectus. The index is maintained by the S&P Dow Jones Indices and the theoretical value of VXX if it were perfectly tracking the index is published every 15 seconds as the “intraday indicative” (IV) value. Yahoo Finance publishes this quote using the ^VXX-IV ticker. Wholesalers called “Authorized Participants” (APs) will at times intervene in the market if the trading value of VXX diverges too much from the IV value. If VXX is trading enough below the index they start buying large blocks of VXX—which tends to drive the price up, and if it’s trading above they will short VXX. The APs have an agreement with Barclays that allows them to do these restorative maneuvers at a profit, so they are highly motivated to keep VXX’s tracking in good shape.
What does VXX track?
Ideally, VXX would track the CBOE’s VIX® index—the market’s de facto volatility indicator. However, since there are no investments available that directly track the VIX Barclays chose to track the next best choice: VIX futures. Unfortunately using VIX futures introduces a host of problems. The worst is horrific value decay over time. Most days both sets of VIX futures that VXX tracks drift lower relative to the VIX—dragging down VXX’s value at the average rate of 4% per month (30% per year). Esse arrasto é chamado de perda de rolagem ou contango. Another problem is that the combination of VIX futures that VXX tracks does not follow the VIX index particularly well. On average VXX moves only 45% as much as the VIX index. Most people invest in VXX as a contrarian investment, expecting it to go up when the equities market goes down. It does a respectable job with the VXX averaging percentage moves -2.94 times the S&P 500, but 16% of the time VXX has moved in the same direction as the S&P 500. The distribution is shown below:
VXX% moves / SPX% moves (SPX daily moves of less than +/-0.1% are excluded)
With lethargic tracking to the VIX, erratic tracking with the S&P 500 and heavy price erosion over time, owning VXX is usually a poor investment. A menos que seu tempo seja especialmente bom, você perderá dinheiro. For a backtest of VXX starting in 2004, see this post.
How does Barclays make money on VXX?
Barclays collects a daily investor fee on VXX’s assets—on an annualized basis it adds up to 0.89% per year. With current assets at $1.15 billion this fee totals around $10 million per year. That’s certainly enough to cover Barclays’ VXX costs and be profitable. But even if it was all profit it would be a tiny 0.1% percent of Barclays’ overall net income — which was $10.5 billion in 2012. From a public relations standpoint VXX is a disaster. It’s frequently vilified by industry analysts and resides on multiple Worst ETF Ever lists. You’d think Barclays would terminate a headache like this or let it fade away, but they haven’t done that even though 5 reverse splits—which suggests that Barclays is making more than $10 million a year with the fund. Unlike an Exchange Traded Fund (ETF), VXX’s Exchange Traded Note structure does not require Barclays to specify what they are doing with the cash it receives for creating shares. The note is carried as senior debt on Barclays’ balance sheet but they don’t pay out any interest on this debt. Instead, they promise to redeem shares that the APs return to them based on the value of VXX’s index—an index that’s headed for zero. If Barclays wanted to fully hedge their liabilities they could hold VIX futures in the amounts specified by the index, but they almost certainly don’t because there are cheaper ways (e. g., swaps) to accomplish that hedge. In fact, it seems likely Barclays might assume some risk and not fully hedge their VXX position. According to ETF’s ETF Fund Flows tool, VXX’s net inflows have been $5.99 billion since inception in 2009—and it currently holds $1.15 billion. So $4.8 billion dollars has been lost by investors and an equivalent amount by Barclays if they were hedged at 100%. If they were hedged at say 90% they would have cleared a cool $480 million over the last 4 years in addition to their investor fees. Barclay’s affection for VXX might be understandable after all.
VXX is a dangerous chimeric creature; it’s structured like a bond, trades like a stock, follows VIX futures and decays like an option. Handle with care.
Para maiores informações:
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I don’t understand your above comment. The number of outstanding VXX notes is 100% percent controlled by Barclay’s since they are the only ones who can issue new bonds. Investor outflow cannot decrease the number of outstanding notes since you have to sell your notes to another investor. The 5% price drop per month decreases the total outstanding debt obligation Barlcay’s has to the VXX holders but does not affect the number of outstanding notes. The best way to think about the VXX is like a corporate bond whos value is index linked to to the short term VIX futures index.
I missed that you can redeem early so your are right Vance, sorry. If you look at my other recent post you will see that it is hard to redeem for a private investor. Also if you look at the net assets of the VXX at yahoo finance you can see that it is 1.13B and if you calculate the current value of all the notes Barclay’s has issued I get a value of 1.1B so it seems redemptions have been very rare or non-existent. If you want I can email you my spread sheet which has collected the information of all VXX issues.
I think it is important to distinguish between shares and the overall bonds/notes. Shares are easily redeemed/created by the authorized participants in interacting with Barclays, this happens all the time as the assets under management grow and shrink in the range of 100s of millions of dollars. Since inception more than $5 billion dollars of creation dollars for shares have flowed to Barclays. That’s not to say that all of that was profit for Barclays–they are certainly hedging their position, although maybe not at a 100% level.
But in the case of an ETN as opposed to an ETF do any shares actually exist? Are you not trading the issued notes directly? To my understanding an ETN is not a fund and it does not hold the assets the note’s value is tied to. Isn’t what you call “the assets under management” simply the value of the 70M issued notes? This value will vary by hundreds of millions because of price changes in the VXX.
Split adjusted, Barclay’s has as of March 18, 2015 (I could not find any issue after that) issued 70M notes. The NAV yesterday (April 28th) was 16.22USD which gives a value of 1.135B USD which corresponds very closely to the 1.13B listed by Yahoo finance.
Barclays has issued new notes on 27 occasions since inception and raised 10.6B in capital which gives a profit of about 9.5B if unhedged. I have put all the issue dates, size of the issues and the VXX value at the issue dates in a spreadsheet if you are interested.
I rarely ever go long VXX and never during times of serious contango like we are experiencing presently. Also, you don’t know if that open interest represents longs or shorts. I would be willing to be the open interest is ppl looking to sell calls. Short VXX on VIX spikes and then sit tight, short more when your position gets too small, and watch the proverbial paint dry. Isn’t VXX slated to be shuttered in 2019?
VXX’s notes are scheduled to mature in 2019. Since it is a money maker for Barclays they will figure out a way to extend it, either by amending it, or opening up a new set of notes.
It’d be nice not to have a big tax hit on VXX in 2019! Not really germane to the discussion, but I think shorts should be treated the same as longs as far as L/T, S/T cap. gains are concerned.
What about “XIV” (reverse VXX) ………..is that effective or ineffective at moving up when the VIX declines ?
I wish I have seen this article before I took my position at the pre-split price.
Currently own 40 VXX 1/2018 Strike 60. Now they are called VXX1 (ask .40 Bid 0)
I can’t even sell them. My lost is $3,000.
what an expensive lesson it was. Barclys your a scam business.
Hi Scott, At the risk of offending you, do you know that you can put in a limit order between the bid/ask price? The current bid/offer is 0/.45. My rule of thumb is that normally you can usually get a limit sell order fill at midprice between the bid ask, or a nickel less in the market makers’s favor. In this case I would start with .25, let it sit for 10 minutes, drop it to .20, sit for 10 minutes, drop to .15, Normally I would be surprised if it didn’t fill at at least .15, but it could be that these adjusted strike series are just horribly liquid. I would be surprised if you couldn’t get some sort of fill above zero.
Hi Vance, no offense taken. I am thinking to hold on in case of a major event that might spike the vxx much higher. I don’t know I am just at a lost on best course of action.
Yeah, me too. so what? Just hold it or sell? Could it really go to zero?
Thanks for this and many others interesting posts! Only a question, I see that on investing the name is “iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures Exp 30 Jan 2019 (VXX)”… The expiration date “30 Jan 2019” O que isso significa? Desde já, obrigado!
Hi Giulio, I called Barclays regarding this. The person I talked to said that they can’t just extend the date on VXX, so they will very likely create another ETN like VXX that has a farther out expiration date. I suspect they will figure out how to move the VXX ticker over to this new fund, but that might be an open issue.
How does this instrument still exist except for traders? Seems to me that shorting this thing over the long term is money in the bank. Granted it could explode against you very quickly, but even taking a ’08 type vix spike into account (such a scenario would send VXX to $150 from a $38 level today or x4 in a few days) but If you can muster the margin requirement (cash) to cover the short position loss, you could make 50% a year? Certainly not for the faint of heart. I’ve always heard shorting vol is like picking pennies up in front of a bulldozer, but wouldn’t mind hearing your thoughts.
I’m a bit late to the conversation, Scott, but I would say holding and hoping for a gigantic spike is just smoking the hopium. Even if there were a spike like 2008, you would never get back to your cost basis. You learned a lesson, an expensive one. Nós estamos todos lá. Your best way to play VXX is to just short a small position and hold until the instrument is closed down, periodically adding when the size becomes irrelevant in your portfolio.
Never held it and sold the options the night of Trump winning. Cut my losses 30% and never looked back.
VXX is a day trader if that.
Carlos thank you for your concern. Your such a professional.
What advice do you suggest for us to buy to recoup our losses?
I beg to differ. It’s a GREAT short to hold. I trade a lot of options around my core position, but I’ve had a direct short since 2013 and have added to it after reverse splits. VXX will always trend down for all the reasons stated in the above article. I consider spikes in VIX a gift from the market gods. Those are the times to add to the core position, write calls and/or ad a short term portion to the short. Sell and Hold VXX for sure.
Carlos needs to learn about decorum, but he’s right in that you need to acquaint yourself with anything before you consider adding it to your port. As I posted above, you might just consider a short position in VXX. Just be careful with your sizing. I keep VXX about 1%.
Maybe a little harsh, right?
An open interest is just an open option contract that is not closed yet: I write an option and you buy it from me – this constitutes an open interest.
Is this ETN considered an IPU (index participation unit) and can a mutual fund invest in it?
Hi M, I don’t think VXX is an IPU. It follows an index, but it’s not a passive trust, the issuers are actively creating / redeeming shares. I don’t see any reason why a mutual fund couldn’t invest in VXX, it’s an active, listed security.
hi Vance, a mutual fund can only invest in an ETF if it’s considered an IPU. If it follows a widely quoted market index in the US or Canada then it’s considered an IPU. But i dont think the index it follows is considered a widely quoted market index. i tend to agree with your explanation though it doesn’t follow the index passively, but by way of derivatives? does it use leverage?
Hi M, VXX follows SPVXSTR which seems to me to be is a widely quoted index, As described in the article VXX’s market value is kept close to the index value via the arbitrage actions of the authorized participants.
One thing I don’t understand is this. The “Authorized Participants” intervene in the market to make sure VXX stays reasonably close with ^VXX-IV. For VXX, most of the traders are short-selling, which means the APs are buying and end up with a huge unrealized loss.
Is anything going to happen to their long position? It doesn’t look like APs or Barclays are going under because of this, but in which case who’s losing the money as shorts make money?
The authorized participant (AP) involvement is very low risk for them. In the case you mention, where there is a lot of shorting, then the trading price will tend to drift lower than the IV price. In that case the APs will buy the underpriced VXX shares and hedge their position at the time by shorting the appropriate VIX futures positions. This locks in their profit. They close out their positions end of day by presenting the VXX shares they have for redemption. The ETN issuer (Barclays in this case) gives them cash in exchange for the VXX shares at the end of day IV price. The APs close out their VIX futures positions at the same time, so the transaction is netted out with a profit.
If VXX is trading higher than the IV then the APs short VXX and take long positions in VIX futures to hedge their positions.
For Exchange Traded Funds (e. g, VIXY) , the issuers internally hold the actual shares of the underlying index (VIX futures in this case) so when the shares are redeemed they deliver the actual futures instead of cash. The APs use those directly to close out their VIX futures short positions.
Thank you very much for your quick yet elaborate response! Makes a lot of sense now.
How does buying and selling VXX affect the price of VXX, – a little, a lot, or not at all?
Since VXX is calculated from the two nearest month’s VIX futures contracts, that might mean that buying and selling VXX has no effect on the price of VXX – only trading in the VIX futures.
Since VXX is an ETN, I would expect that buying and selling VXX might result in buying and selling these two VIX futures contracts involved in calculating the price of VXX.
But your article “How Does VXX Work?” says:
“If Barclays wanted to fully hedge their liabilities they could hold VIX futures in the amounts specified by the index, but they almost certainly don’t because there are cheaper ways (e. g., swaps) to accomplish that hedge.”
That implies that my buying or selling VXX does not necessarily cause Barclay’s to buy/sell the VIX futures on which the price of VXX is based.
So, when the price of VXX starts running up, that is not necessarily because there are a lot of people buying VXX. It can be due to reasons that have nothing to do with the trading demand for VXX. Certo? What are those reasons?
Can you enlighten me?
Sorry for all the words. It would have been clearer to ask:
If no one is buying or selling the VIX futures, but a lot of people start buying VXX, would the price of VXX go up?
If so, would that be because of the demand for VXX, or another reason?
VXX won’t go up because Authorized Participants start shorting VXX in that scenario. Think of this like the SPY ticker that tracks S&P 500. The buy demands cannot derail SPY from tracking S&P 500 and vice versa.
Hi ALP, There are two issues here, one is how well does VXX track the front month VIX futures and the other is a liquidity issue–if someone bought billions of dollars of VXX what would happen.
Regarding tracking–as commented by John in his comment in a normally functioning market the APs keep the price of VIX futures / VXX closely linked. If the calculated values differ by much, a percent or two then they do coordinated buy/selling operations that lock in risk free profits.
At some point extra-ordinary amounts of VXX buying would influence the VIX futures market too. If the buying pressure on VXX was heavy, the APs would be shorting VXX as it diverged from it’s IV price calculated by the underlying VIX futures and buying VIX futures to hedge their shorts. The VIX future market is like any market, if there is an unusual amount of buying it will tend to drive its prices up. WIth heavy demand VIX market makers would be raising their prices and hedging their positions with VIX futures of other months, VIX options, and SPX options–which would impact their prices. If there was nothing else going on other than this extra-ordinary amount of VXX buying this constellation of hedging choices associated with VIX futures would blunt the impact of the buying on the VIX futures prices. The wagging tail might move a the dog a bit, but not much.
I’d be curious to learn what happens when everyone shorts VXX. APs would buy VXX shares then sell VIX futures; will Contango eventually go away as a result? Shorting VIX ETFs is getting widespread attention these days and people are making money, and I find it hard to believe that there is no downside to this trading strategy.
Hi John, Despite all the press if you look at the actual ETP assets under management they are relatively balanced between the short and long funds.
Heavy shorting of shorter term futures tends to increase contango because the associated selling depresses their prices.
The downside is simple–volatility spikes can do huge damage to short volatility positions. People are routinely blown out of their positions if they aren’t equipped emotionally / with enough margin to survive volatility spikes.
“Heavy shorting of shorter term futures tends to increase contango because the associated selling depresses their prices.”
That’s actually making this trade even sweeter then 🙂
On volatility spikes – I’ve analyzed past VXX data and iirc the biggest overnight gap-up was around 10% (I’m on a business trip so I don’t have the data, but easily verifiable via yahoo finance). While 10% isn’t small, it’s not that big either. And intraday run-ups can easily be mitigated by stop-loss orders. Tbh I don’t find volatility spikes that concerning, personally.
If one keeps on shorting volatility during financial meltdown like 2009…well, they have themselves to blame. But we all have plenty of time to get out before that.
Just a silly question, do Authorized Participants intervene during pre-market and after-hours when pricing deviates from the indicative value? My trading style would be placing market orders overnight, so if they aren’t intervening pre-market then my pricing can get jacked up whenever I trade.
For selling a volatility option short, would you recommend the VIX or VXX options?
I have found that many more contracts of the VIX options seem to be traded (for some months), perhaps making for greater liquidity and better fills (although the bid/offer spreads still don’t seem to be that tight). Also, with the European-style VIX options, one is protected against early assignment. With no dividend on the VXX, early assignment on an option seems unlikely, but an unexpected assignment on a short call can be costly – Etrade currently charges a 2% fee on a short position (if they can even find stock to borrow).
Thanks for your helpful articles!
I think the market does a good job making choices like this mostly a coin toss. I agree early assignment on VXX options is a pretty low risk. VIX options have variable sensitivity to the VIX depending on how many days they have to expiration in addition to the normal options delta changes. On any option trade I recommend starting with mid-price limit orders between bid and ask to start with. Often you can get fills around that price.

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VXX: The VIX Is Back.
Aug. 18, 2017 10:13 AM • vxx.
Selling VXX call options after sharp spikes in volatility has proven to be an extremely profitable strategy, returning 67% in a single day this week.
Rich valuations, geopolitical uncertainties, political problems, worsening economic data, public departures, tax agenda issues, coupled with a FED tightening cycle are some concerns investors may worry about.
Whether it’s one of these events, or a Black Swan, or an Orange one, turbulence in markets is likely to continue as clouds of volatility gather over the horizon.
Trading Strategy: How to make money from increased volatility using VXX options.
The VIX surged by roughly 30% on Thursday, with shares of iPath S&P 500 VIX ST Futures ETN (VXX) gaining an impressive 15% in the meantime. This huge surge followed increasing uncertainty regarding the Trump’s team ability to carry out any meaningful tax-related and infrastructure agenda. Further elements such as extremely rich stock valuations, geopolitical risks, worsening economic data and suggested FED tightening have all contributed to the recent surge in VXX shares.
VXX is designed to provide access to S&P 500 volatility through CBOE Volatility Index (The VIX Index) futures. The ETN offers exposure to a daily rolling long position.